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三亚赌场中信信托探路净值化转型:大类资产配

  三亚赌场2018年4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称资管新规)正式发布,对资管产品提出了净值化管理的要求,资管产品净值化管理的时代正在到来。

  从“刚性兑付”转变到“卖者有责,买者自负”,净值化转型下,资管机构将不再把“保本保收益”作为发展业务的卖点和口号,资产价值变动的评估将成为资产管理的重点。如何将投资人委托的资产进行组合实现收益最大化,现已成为资管机构首要考虑的问题,创新性的资产管理业务也被不断推出。

  TOF(Trust of Fund,基金中的信托),作为一种新兴业务,受到各龙头信托公司的推崇,成为信托业务面对信托净值化转型风向下的新趋势。

  探路信托净值化转型,中信信托金融市场部总经理赵晞坦言,面对未来“大资产管理”、“大财富管理”的行业竞争,多元化产品供应和服务体系是必然的发展路径,资产管理能力则是信托公司需要具备的关键能力。

  净值化管理更强调通过合理的资产经营,遵循风险收益曲线原则,使资产的本身价值得到提升。随着净值化管理的深化推进,信托业也正在进入它的“深水区”。

  在赵晞看来,2019年资本市场的整体格局是“震荡”,在利好和利空因素交织的环境下,各类资产价格都难以形成延续性趋势。2018年尽管多数资产都表现的不尽人意,但依然有债市这样明确的行情。2019年资本市场的投资收益将更多来自于体现投资能力而不是运气成分的超额收益(Alpha)部分。

  中信信托的TOF产品以大类资产配置为运作核心,主要由三部分决策组成,包括战略配置、战术配置和投资实施。在此模式下,中信信托能充分寻找低相关性的各类资产,以风险平价模型作为基础,结合投研团队的宏观研究,确定并随时调整配置资产各类比例,从而进行科学配置,提高收益水平。由于各大类资产的种类丰富,彼此相关性较低,还能有效的降低组合风险,提高收益风险比。

  据反馈数据表现,大类资产配置方法下的资产收益为8%,与非标产品相当;流动性方面则优于非标产品,同时波动率低于6%。

  “信托公司进行主动管理的优势首先是信托牌照提供的强大灵活性,信托可以投资于多个品种和不同策略,且投资比例上不受限制;其次信托具有更独立公允的立场,与投资者的利益更一致。”赵晞说。实施大类资产配置,对信托机构的资管能力有更高的要求:既要深入理解大类资产和投资策略,也要全面把握宏观经济,更要有强大的量化分析能力作为辅助——这与净值化管理促进资管机构素质升级的目的密切吻合。

  打破刚兑,实现净值化管理,实际上是明确投资方和受托方的界限,从以融资人融资需求为指向,到以投资人需求为指向的业务逻辑上来。有利于促进投资者提高风险意识,提高融资者的资产管理专业度。

  赵晞认为,在核心能力上,资管业务强调的是资产管理能力,尤其是以投资交易为核心的管理能力,为客户持续创造符合预期的投资收益才是资管业务发展壮大的基础;在客户服务上,资管业务的主要服务对象是投资方,深入理解投资人的需求,向其推荐或定制投资方案,并在整个投资过程中与其持续保持沟通,提供多方面服务;在风险管理上,资管业务面临更广泛的风险类别,这需要信托公司进一步完善风险管理的机制和手段。

  在此基础上,TOF组合能对收益表现较好的私募基金进行量化策略投资,与纯公募基金组合相比,含有私募基金的组合有着更强创造超额收益的能力。中信信托模拟组合净值显示,截止到6月21日,在年化收益基准为4.43%的情况下,TOF组合年化收益达10.9%,高于公募组合的8.73%;TOF组合年化波动率为3.11%,低于公募组合的3.41%,在收益和波动率上均取得不错表现,更符合投资人预期。

  同时,TOF组合设置了设置了单基金集中度、预警止损机制等常规措施,能够密切跟踪市场变化、了解组合配置变动、观察子基金表现,随时掌握组合的风险水平,及时作出组合再平衡决策,实现良好的风险控制。

  对于传统的信托业务模式而言,净值化管理无疑是一次历史革新。除了在业务内容和形式上进行迭代优化,资产管理实际运作里的各个细节也需要重新打磨,以适配更高水准的服务。

  对子基金管理人的考察,中信信托并非简单看其管理规模、获奖情况等结果性指标,而是从定性和定量两个方面进行考核,对其更深入的理解和分析其策略逻辑、策略在不同市场行情下的有效性、策略持续能力和扩容能力等核心因素,综合判断该子基金管理人的超额收益水平。

  管理人之于管理团队,就像球员之于球队。三亚赌场“分工明确”“配合默契”,是赵晞给TOF产品子基金管理人团队提出的要求。他认为,打造一个高效默契的队伍能够充分体现信托公司在的价值贡献,从而可以保证资产价值,争取超额收益,适应净值化管理的环境。

  “我们的目标并不是找到在各个方面都完美的管理人,而是精准刻画各个管理人的优势和劣势,通过在合适的时点,以优惠的价格、合理的比例、明确的预期将这些管理人的子基金加入组合,并调出那些不再适应的子基金,从而构建一个始终保持高性价比、攻守兼备的TOF组合。”赵晞说。(梁舒奕)

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